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据了解：
巨石海外库出现急速下降，如：泰玻和巨石国内库存天数约13天，山玻库存10天左右
虽然下降速度快，但是从未来宏观来看，世界级工业品巨匠是具备可持续增长潜力

一、玻纤与MDI行业：
空间广阔、壁垒深厚、格局集中

1.空间增速：横向千亿级市场，纵向高附加值延伸空间更广

2.商业特质：重资产加工业，进出壁垒高筑

3.竞争格局：全球MDI、玻纤CR3市占率59%、46%

二、品历史：
混改激活创新，高投入+高回报的成长路径相似

1.复盘：适时高强度投入、不断技术演进，获得持续成长和超额收益

2.高投入：0到1，机制创新+高研发资金投入带来技术与产能瓶颈突破

3.高回报：1到10，高现金回报彰显企业价值

三、论当下：
竞争优势均显著，体制基因略有别

1.规模优势：一体化与全球化布局，产能占比均为全球第一

2.成本优势：规模+技术持续提升、管理更加精细，位居成本曲线最前端

3.体制基因：万华员工持股+“自主创新、创业精神”VS巨石“永不满足”精神

四、投资有风险：
这些建议与提示须知道

据报道：
“近期美国寒冷天气导致天然气和库存受影响，
OC德州和墨西哥产线要恢复正常，大概需要半个月时间。”

·三期看工业品行业·

短期看

行业景气度仍处在上行通道

1.需求：

虽然春节海外需求恢复，但是海内外价格仍在上行通道中
尽管这样，国内需求平稳，据了解，行业人士看好看好汽车、美国地产、家电、电子等需求

2.供给：

21年全球有效产能或将保持小个位数增长
供需依然处于紧平衡态势

中期看

1.需求

随着性价比优势凸显，在建筑建材及工业领域也将拓展出新的应用场景
如：风电、新能源汽车总量将持续增长，玻纤渗透率将持续提升

2.供给和竞争格局

随着行业集中度将进一步提高，中高端领域基本被前5家垄断
因此，导致新进入者在资金、技术方面缺乏积累和退出成本极高
虽未有产能退出，但行业新增冲动在减弱

3.成本

两年前，巨石成本竞争优势处于下降（因为泰玻在追赶）
但随着智能制造投产、下一轮冷修技改推进（埃及和桐乡）
成本优势将进一步被拉大，龙头ROE有望提升

长期看

玻纤行业具有成长性

1.需求

虽然玻纤材料处于性价比优势占据市场
但是行业需求没出现天花板

2.技术和成本

在规模和技术共同驱动下
导致玻纤中高端领域技术和成本的沉淀
且形成强大先发优势，因此后者很难赶

·风险提示·

1.宏观经济下行的风险

2.行业供需变化导致玻纤价格波动风险

3.新建产能进度、美国工厂盈利不及预期

4.市场空间测算偏差风险和研究报告的公开资料信息更新不及时风险

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