美铝停止罢工！铝价回落！

总体供需呈现逐步改善迹象

铝价将易涨难跌？！

一、国内铝价反弹？！

国内氧化铝价格反弹，电解铝平均成本在13500-14000元/吨区域，铝价下方支撑明显。

据了解，近期，由于国外铝业工人进行无限期罢工，导致原材料价格上涨，沪铝主力合约从14000元/吨持续反弹至14800元/吨附近。短期来看，虽然美铝罢工暂告一段落，铝期价回落，但排除突发事件的扰动，铝供需结构呈现逐步改善迹象。总体上，鉴于基本面利多因素犹存，铝价将易涨难跌。

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→铝价‘易涨难跌’原因分析

第一，疫情影响下，铝价由之前14000元/吨左右最低降至11225元/吨。下游用户（包括部分经销商、门窗厂，甚至房地产商）都在提前下单订货囤积。大家的根据是初步判断铝价目前处于相对低位，加上近段时间货币政策宽松，为支持复工复产银行贷款利率下降，目前企业自有资金和现金流都比较充裕。另外，铝挤压厂也在囤积铝锭和铝棒，整个产业链都在赌铝价上涨。

第二，要稳住现金流，顺利活下去。（一）聚焦主业，做好业务减法，降低资产负债率，提高主营业务竞争力。（二）确保资金链安全。铝价波动是常态，要防范铝价波动风险，开展套期保值；杜绝贷款担保、互保；加大回款力度，不收商业承兑汇票；适度囤货，但要防止演变成过度投机。

第三，要时刻紧盯铝价波动。据了解，飙升的铝价对中下游的接盘能力发起了挑战，订单饱和的光伏、包装等企业在节前保证了一定的原料储备，节后暂时并不急于补库；而订单稍差的建筑型材等企业在无新订单的支撑下，对于高位接盘也保持谨慎观望的态度。也有消息称此次涨价乃期货市场操控所为，如果期货运营商在现货市场出货遇阻，不排除资本市场卖出套保、锁定利润的行为增加，从而铝价下跌。

一、国内宏观面有望企稳

近期，商品市场焦点逐步从中美贸易摩擦转向国内宏观面经济，有色板块中铝表现相对抗跌，部分原因来自市场对于下半年需求端偏空预期的修复。据了解，从7月两个大会来看（国务院常务会议和年中政治局会议），官方下半年政策基调已定，即稳健的货币政策要松紧适度，积极的财政政策要更加积极，目标是要保持经济运行在合理区间。因此，在政策背景下，后期需求不用太担忧。在这同时，七月外贸数据开始回暖，根据计出口七月美元，出现增长了12.2%，且高于前值14.1%。可以预期官方在财政、货币、产业及贸易等领域出台的刺激政策今后将继续显现出效果。

三、电解铝利润“饱满”，铝价仍有较强支撑

3月25日消息；截至3月18日，国内电解铝现货库存为125万吨，较2月22日增加22.8万吨。按历史经验推测，未来1—2周后将再次去库。电解铝盘面利润“饱满”。截至3月22日，山东区域利润为5200元/吨，已超过2020年最高值。整体来看，电解铝库存处于低位，美国需求可能未充分释放。截至3月23日，美国疫苗接种人数已达1.24亿，接种比例为40%，快于原计划约1个月。在美国产能缺口收窄前，铝价仍有较强支撑。

四、碳中和愿景将抬升电解铝长期成本

据新闻媒体报道，包头市于3月12日下发了红色预警响应措施通知，其中电解铝约43.2万吨产量。按文件要求，内蒙古自备电的度电成本将增加0.01—0.02元，影响暂时有限。但如果以碳中和远景看待2月以来内蒙古能耗控制措施，未来可能有更多强制性的能源管控政策，自备火电未来成本可能持续提升。

根据中金研究部推算，2021年，碳中和情形下的度电成本，在发电环节有17%的正绿色溢价。到2030年，发电环节价格溢价将降至-17%，电力行业合计的绿色溢价将降至-4%，即未来十年内，能源成本将先升后降。氧化铝和电煤成本各占电解铝现金成本的40%左右，受影响显著。预计电解铝行业将持续受到政策高压。根据电解铝生产成本（包括：电价、资本开支、碳排放权、惩罚性电费），来从中提升电解铝价格。

如果按照电价增加17%计算，山东地区电解铝吨铝成本将增加734元。2月以来，电解铝价格上涨超过2000元/吨，该项成本可能已部分计入铝价。

五、内需恢复较好，铝合金价格领涨

在疫情后，随着工业的铝棒需求恢复，房地产后周期也开始复苏。在铝的终端消费行业中，建筑和结构件占我国铝消费的30%，交运占比11.4%。近半年来，交运需求恢复显著，房地产销售额和土地购置费后劲较足。2月，商品房销售额累计同比增长133.4%，土地购置费累计同比增长16.4%，房屋新开工面积累计同比增长64.3%，均呈现加速状态。乘用车销量累计同比增长73.97%，同时乘用车库存仅为48.3万辆，为2015年以来极低值。从更宏观的指引来看，2月社融超预期，但整体社会融资规模存量与M2剪刀差仍在回落，我国流动性拐点基本确认。目前铝价的支撑更多来自于美联储创造信用导致的产能缺口，这一缺口将以进出口方式推高沪铝价格。

据了解：截至3月19日，上海铝合金锭价格为每吨17600元，佛山铝棒价格为每吨16610元，是两年内最高价，其中价格创出全年新高是-铝合金锭。

六、3月LME铝大量交割，整体库存仍在低位

3月，LME铝大量交割，在3月9日到15日的一周交割了61.7万吨电解铝，约占之前库存的一半。在交割前，LME铝升贴水已经在自然回落。截至3月22日，LME铝升贴水（0-3）为-29美元/吨，位于一个月以来的低点。电解铝企业的交割可能更多是出于升贴水的考虑。但即使已经进行了大量交割，截至3月22日，LME铝库存为196万吨，相比2010—2015年400万—500万吨的库存水平仍处在低位。

综上所述，截至3月23日，国内电解铝社会库存和交易所库存共162万吨，未来1—2周即将重新进入去库阶段，但去库存影响有限，短期市场的主要矛盾仍是美国产能缺口，铝价保持强势的可能性较大。

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