据了解：在7月下旬，泸铜快速反弹至每吨7.2万元并一线后回落，泸铜价格重回每吨6.8万—7.1万元的振荡区间。从三季度的泸铜价格运行逻辑来分析，我们认为泸铜还有反弹需求，一方面铜金融属性方面的利空并不明显，美联储对流动性态度在短期很难有实质性转向；另一方面在泸铜供应扰动和较强消费韧性的背景下，泸铜的铜库存仍有去化空间，商品属性向上支持泸铜价格反弹。但对本轮泸铜价格反弹的空间不宜过于乐观，随着时间推移，泸铜市场对美联储收紧货币的担忧将愈演愈烈，国家发改委抛储调控价格的方式仍有威慑，这都限制市场对泸铜价格的预期，沪铜价格在每吨7.4万—7.5万元的区间有强阻力。

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资讯要点一、

铜的商品属性支持向上

据了解：泸铜自5月份以来，铜精矿加工费持续回升，虽然间有南美矿山薪资谈判的问题，但是整体没有给泸铜的铜精矿产量带来明显扰动，泸铜的矿端供应应处于恢复趋势中。但泸铜的精矿供应增长并未有效传导到精铜环节，云南限电自五月份开始，泸铜的精铜产量就持续处于下滑通道中。泸铜市场本预期到7月后，随着丰水期的到来，电力供应压力将有缓解，再加上铜冶炼厂检修的结束，精铜产量将有明显上移。可是，国内在七月份开始新一轮限电，范围由云南扩大至广西、贵州、湖南等地，部分冶炼厂将下半年的检修提前至8月进行，造成泸铜的精铜产量环比在7、8两月仍继续下降。而且除了泸铜的精铜产量下架外，近期国内废铜供应也显著下滑，精废价差连续两个月运行在合理水平之下，精铜制杆在国内的开工率淡季回升，精废替代效应重现，进一步减少了泸铜的精铜供应。

业内人士认为：泸铜需求有望保持韧性。在上半年，高铜价形成国网订单抑制，并且由于目前泸铜处在线缆领域消费弱势，导致国内铜在传统旺季中持续累库。泸铜自六月下旬开始，随着泸铜价格回落，电网订单也有改善，电线电缆及铜杆的开工率均出现回升。据了解：在7月30日的会议里提到，稳中求进的基调，下半年专项债发放有望加速。由于上半年电网投资进度缓慢，1—6月投资仅完成目标值的36%，下半年在计划压力和政策基调的双重驱动下，基建领域预计用泸铜需求将得到改善。泸铜需求保有韧性叠加供给扰动持续的背景下，国内铜社会库存仍下降到三年来最低水平，并且根据有关数据进行推算，泸铜短期有下行空间，低库存将对泸铜价格形成有效支撑。

资讯要点二、

金融属性有压制，但利空有限

据了解：自7月以来，随着美国就业数据、CPI及PPI的发布，市场对美联储的政策预期反复摇摆，美元指数的短期波动对泸铜价格形成干扰。业内人士表示：“从美联储的表述上，我们发现其始终淡化通胀的影响，而最新公布的美国CPI增速已经显著放缓，通胀对联储收紧的驱动有限。从就业情况来看，6月和7月的非农就业数据持续改善，但距离疫情前的水平仍有较大差距，恐难以达到美联储对充分就业目标的预期。在7月的FOMC会议上，美联储选择按兵不动，鲍威尔在会后更是“鸽声”嘹亮，8月的杰克逊霍尔央行年会上，预计鲍威尔态度很难有转向，虽然市场对远期一致性预期是处在收紧流动性，但是我们倾向于这种风险在三季度仍难以释放。”

资讯要点三、

预计泸铜短期呈弱反弹

业内人士认为：“关于泸铜方面，在金融属性利空有限、商品属性保持向上的背景下，我们倾向于泸铜在三季度仍有反弹需求，短期应以回调接多的思路为主。但对本次泸铜反弹的高度不宜有过高期待，一方面流动性收紧的担忧随着时间推移越来越强烈，风险也加大；另一方面国内的调控政策风险突出，保守估计国储泸铜的铜体量超100万吨，泸铜价格涨幅过大将引发更大体量的抛储，这也同样压制多头信心，沪铜价格在每吨7.4万—7.5万元，这将对泸铜有强阻力。”

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