一、电解铝企业利润过高？！

据了解：铝产业链利润处于不平衡状态，如：中间大、两端小。如果铝产业链想要健康稳定发展，后市电解铝利润一定会重新分配，或者电解铝企业过高利润会回归到“合理”水平，因此电解铝过多利润需要分配给上下游。

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业内人士表示：“自今年以来，随着电解铝价格持续走高，电解铝生产企业的利润也一路高涨。随着电解铝价格在8月下旬再次处于每吨20000元高度，电解铝生产利润也突破每吨5000元，可见电解铝不断创出近些年的新高。”

二、铝价大涨带来利润丰厚

业内人士认为：“电解铝作为铝产业链的中游环节，虽然尽享本次电解铝价格大涨带来的丰厚利润，但是电解铝产业链的上下游却是另一番景象。比如：电解铝上游方面，氧化铝年内整体供给宽松，价格涨幅与电解铝差距比较大，截至8月25日，长江现货A00铝平均价年内累计上涨32.01%，而氧化铝主产地山东、山西、河南、广西的氧化铝现货价格年内累计上涨幅度分别为15.78%、16.38%、16.63%、10.70%，电解铝现货和氧化铝现货的年内涨幅几乎相差一倍。随着近两个月氧化铝价格出现明显持续上涨，一些高成本的氧化铝企业刚刚实现由盈亏平衡转入盈利状态。”

业内人士认为：“电解铝下游铝加工企业则是以赚取固定的加工费为主，即不管电解铝价格高低，电解铝加工费基本维持稳定。因此电解铝价格越高，电解铝加工费的盈利率越低。上半年多数电解铝加工企业与下游签订合同订单时电解铝价格比较低，而后期采购铝锭时价格已出现大幅上涨，电解铝成本快速上升已经将加工利润大幅吞噬，甚至电解铝是超出加工利润。除非电解铝加工企业通过期货套期保值等操作进行价格风险管理，不然在电解铝价格大涨的背景下，不仅没盈利，而且会更容易出现亏损。

从电解铝整体来看，虽然电解铝企业利润极其丰厚，但是电解铝上下游相对差很多，尤其是电解铝下游企业，电解铝订单很多，但是不一定可以赚钱，电解铝产业链利润处于不平衡状态。电解铝产业链如果想要有一个健康稳定的发展，电解铝后市利润会重新分配，或者电解铝企业利润太高将重回合理水平，过多的利润需要分配给上游和下游。”

三、电解铝利润回归

业内人士表示：“由于电解铝利润等于产品价格和成本之间的差值，因此影响电解铝利润变化的主要就是电解铝成本和产品价格，而电解铝利润回归大致有两种途径：一是电解铝成本稳定，电解铝价格下跌，电解铝利润收缩，核心点在于后市电解铝价格能否出现下跌。我们可以从电解铝的宏观和供需两个角度来分析：电解铝宏观方面，目前，市场关注的核心点在于美联储货币政策的调整，由于通胀数据高企且就业市场持续改善，市场预计美联储年底缩表的概率很大，加息也会很快提上日程，因此，美元大概率走强，从而对大宗商品价格会形成一定压制；电解铝供需方面主要看供给端，由于电解铝供给侧改革确定的4500万吨产能天花板和双碳目标的确定，电解铝新增产能将进一步受限，电解铝供给端将整体处于偏紧状态；电解铝需求端由于全球经济处于复苏阶段，经济回暖对大宗商品的需求将支撑电解铝价格。因此，电解铝价格的基本面整体偏强，电解铝后市出现大幅下跌的风险点主要在于宏观市场的变化。

另一种情况就是电解铝价格稳定，电解铝成本抬升，电解铝利润减少，因此电解铝关键点在于成本端是否会明显上升。我们从电解铝的生产成本进行分析，电解铝是利用电解原理，从而得到铝。现在的电解铝工业生产所利用的电解法是：冰晶石—氧化铝融盐。所谓的电解，就是将溶剂、溶质、阳极、阴极通入强大直流电后，在处于950℃—970℃下的电解槽内的两极上发生电化学反应。由此可见，电解铝的生产成本主要包括四部分——（1）原材料，包括氧化铝、阳极材料、其他辅料（冰晶石、氟化铝等）；（2）能源成本，主要为电力；（3）人力成本；（4）其他费用，包括设备损耗及折旧、财务费用、运输费用、税收等。其中氧化铝成本占比最高，约占40%，其次是电力成本，约占35%。因此，电解铝成本能否大涨重点就看氧化铝和电力的价格是否会出现大涨。”

据了解：由于电解铝受到制度等因素的影响，电力价格短期之内变化幅度有限，而在“双碳”目标的背景下，一旦实施电力改革，电解铝价格回归市场，那么在高煤价的背景下，电力成本会有明显提升。氧化铝近两个月涨幅明显，究其原因一是环保督察压力大，国内铝土矿、煤炭价格上涨推升氧化铝生产成本。二是受夏季用电高峰影响，国内多地工业企业均要求错避峰用电或阶段性限电，影响到广西、贵州、云南及河南等地的氧化铝生产。三是受到国内近期疫情反复，物流运输受限，导致电解铝成本上升。根据数据显示，截至今年4月底，虽然我国建成每年8915万吨的氧化铝产能，但是仍有产能在建，以及另有每年2570万吨拟建产能，假设全部产能建成，我国氧化铝产能在未来将会达到每年12655万吨。按照电解铝每年产能为4500万吨的天花板测算，同时考虑非冶金级氧化铝需求和氧化铝进口，国内每年9000万吨的氧化铝产能即可满足需求，导致氧化铝供给过剩的趋势将愈发明显，因此，氧化铝现货价格长期上涨高度或有限。

业内人士表示：“从总体来分析电解铝由于电解铝生产利润比较高，已持续了一段时间，电解铝产业链要稳定发展，需要电解铝生产利润后市回落至合理水平的概率比较大，不管是通过电解铝价格下跌方式，还是氧化铝成本抬升的方式，做多氧化铝同时做空电解铝有望成为市场上的一个较好策略。”

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