9月初，在大宗商品输入性通胀压力持续、海外几内亚政局生变以及国内能耗“双控”接力限电政策影响下，国内铝价加速攀升，一举突破15年以来新高，年内涨幅超过40%。随着金九银十传统消费旺季的到来，铝市面临的价格影响因素将发生哪些变化？供需基本面能否继续支撑高价？产业链企业该如何应对？针对上述问题，多位业内分析人士进行专业解答。

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一、几内亚政局生变，铝土矿供应引担忧；

据了解，9月5号几内亚首都发生了军事政变。此次政变事件发生后，其可能对全球铝土矿的供应冲击迅速成为市场关注的焦点。

几内亚作为我国最大铝土矿进口来源国，多个合作项目推动几内亚出口到中国的铝土矿数量持续快速上行，仅2021年上半年自几内亚进口的矿石超过3000万吨。若几内亚当地政局不稳影响到当地矿石生产、运输和出口的任意环节，都可能引发全球铝土矿供应忧虑，进而直接影响短期国际铝土矿价格，并推高铝市原料端成本。

不过，截至目前在几内亚的投资项目还没有受到过多影响。

二、“双控”及限电下，生产成本相对上升；

从国内来看，能耗“双控”及限电政策成为国内电解铝减产、成本上升的重要助推因素。在8月下旬国家发改委发布相关文件后，国内面临能耗双控的压力骤增，后续一系列连锁反应在电解铝行业中的影响力度也远超市场的预期。

在文件标明的一级预警的省份中，青海、宁夏、广西、福建、新疆、云南以及陕西这七个省（区）均被要求进一步降低能耗强度，而上述七个省（区）都是我国铝产业的主要生产区域，其运行的电解铝产能规模合计在1668万吨左右，占全国总运行产能达到42.6%。

目前新疆和广西等我国电解铝生产大区为降低能耗强度或能源消费总量，纷纷出台具体政策进一步限制电解铝企业开工负荷以应对能耗双控要求，未来其他省份也不排除可能出台类似政策，造成电解铝行业供应紧张程度进一步加剧，而考虑到电解铝装置的开启关停的成本和风险很高，因此如果政策出台导致电解铝装置一旦停，铝生产商不仅要花费2个月以上才有可能复产，同时还需要考虑开启装置的资金与未来可能再度关停的风险，因此预计8月以来国内减产停产的电解铝装置年内复产概率相对较低，这进一步降低了国内电解铝供应的“天花板”，而广西作为我国氧化铝主产区也出现产能压减，则会从上游资源方面加大电解铝短期供应压力，并一定程度推高电解铝的生产成本。

三、金九银十面临考验，下游注意风险管控；

在铝价高企的背景下，产业端上下游企业利润分化明显，电解铝行业平均利润已达6000元/吨以上，企业盈利水平表现亮眼，但部分下游企业由于未参与套期保值出现用铝成本压力激增的情况。面对当前高位的铝价和金九银十传统消费旺季的产业链套期保值需求，分析师对铝价后市和产业链企业提出了一些参考建议。

从行业利润情况来看，自2010年至2020年吨铝利润超过2000元的时间段仅有4个月，而目前这种高利润局面已经超过1年之久，当前吨铝行业平均利润依然超过6000元/吨，从行业发展的客观规律考虑，此种现象并不可持续。从成本端来看，近期在中央指导下各地频发煤炭保供政策，国家发改委连续批复多个煤矿，预计未来煤炭供应紧张局面将逐步趋缓，电解铝自备电厂电价或迎来下降；氧化铝年底前尚有350万吨新产能等待释放，同时海外前期停产氧化铝企业亦将稳步复产，产能超过200万吨，氧化铝供应将重回过剩状态。因此，他们认为，成本端对铝价的支撑或减弱。

目前铝市基本面呈现出供需双弱的局面，下游由于铝价较高并且订单不足接货意愿很低，但供应端由于“双控”和限电的影响也造成了大量减量，但总体来看铝市供应仍存在较大缺口，并且这个缺口后续可能有所放大，叠加目前国内库存以及仓单水平均较低，目前基本面对铝价的支撑仍强。然而在供给端已经注入一定预期于价格之中的背景下，接下来消费端的表现是影响价格的重要因素，目前过快上涨的价格已经对下游的拿货意愿造成了严重打击，铝棒加工费已经跌至冰点。因此，9月消费能否顺利从淡季中复苏至关重要，需要警惕旺季效应逐渐减弱及国内经济增速面临下滑风险。

从消费表现来看，通过对下游不同消费领域的调研，尽管上半年加工厂订单整体呈现恢复性增长态势，但进入7月后开始分化，建筑型材企业订单下滑明显，华东整体订单下滑比例在20%—30%，华南部分小型型材厂甚至受压于高价原料而不得不暂时停产；尽管板带订单相对稳定，但也需要注意汽车产销量已经呈现出逐月边际递减的态势，预计8月国内汽车市场销量同比下降幅度将超过20%，且短期内很难出现好转；而代表房地产用铝消费的新开工面积已经连续数月低于去年同期，7月单月下滑更是高达21.8%。两大传统消费领域均呈现消费减弱迹象。整体来看，他们认为年底前铝市大概率会维持高位盘整的态势，但过快上涨已经呈现出非理性现象，进入2022年后风险将逐步显现，相关风险点也值得注意。

“尽管传统金九银十旺季临近，但由于近几年淡旺季消费差异趋于弱化，而快速上涨的铝价无疑对短缺消费有明显抑制作用。铝价快速上涨使得下游加工厂陷入亏损，终端市场也需要时间消化快速上涨的成本。”因此，孙匡文预计消费回升的时间点将被推迟。而中期来看，虽然地产调控政策趋严，但当前仍处于竣工周期，地产市场对铝消费仍有较强韧性，而出口持续增长及新能源板块消费加速上升将弥补汽车市场消费的不足，因此旺季消费仍有望温和回升。

对于后市，市场需要注意几个变量：一是供应端年内仍可能受到“双控”与限电的影响而造成较大扰动；二是商品涨价潮已引起了监管部门的关注，后续或出台相关政策平抑铝价上涨的幅度；三是欧美流动性的逐步退出或使全球金融市场产生较大波动；四是目前电解铝企业的成本在逐步上升，氧化铝价格后续仍有一定上涨动力。他表示，下游企业目前成本上涨压力很大，尽管近期铝价快速上行，但不建议盲目参与买入套期保值，企业应结合订单情况，利用铝价的回调机会进行适当保值来缓解部分成本上行的压力，建议增加库存以防范价格上涨的风险。

最后，电解铝供需错配的局面短期内暂时难以缓解，可以考虑加大抛储量，同时引导企业合理有序进口的方式缓解供需矛盾。中长期来看，一方面，建议出台相关政策进一步引导支持再生铝产业的合理有序发展，增强对原铝的替代作用；另一方面，可以从定价机制方面做一些引导，后期建议可逐步引导流通量大的初级加工材产品的期货上市交易，形成相对独立的定价体系，减少对原铝的依赖。

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