电解铜产量下降主要于限电政策，还因海外疫情导致的进口铜的减量仍难以弥补。而需求端当铜价在6.8万元每吨以下的位置表现良好，这也是铜价一直处于高位震荡的原因。

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　　一、铜矿维持恢复态势

全球铜矿年内增量高峰已过，马来西亚废铜政策冲击中国铜原料。根据各公司公告，全球前十五大铜矿生产商2021Q2合计生产铜精矿含铜309万吨，产量恢复低于预期。2021年5月几大世界级铜矿投产，铜精矿紧张大幅缓解，TC从30美元/吨增长至超过60美元/吨。智利的劳工紧张局势缓解，这提高了未来铜矿供应增加的预期。

二、限电限产加码升级，冶炼产量持续回落

　2020年8月，中国电解铜产量为81.94万吨，比上年减少1.3%，比上年增长1.1%。自九月份冶炼厂计划开始，该厂的大修已逐渐结束，仅剩广西地区两家冶炼厂将持续大修，并对产量产生重大影响，部分冶炼厂在大修过程中已逐渐结束，部分冶炼厂在大修过程中已逐步完成大修。而市场冷料供应紧张成为一种不确定因素，或将影响部分国内大型精炼冶炼厂小幅减产。全国硫酸(98%)市场价1007.5元/吨，环比回升46.5元，同比回升812.1元，继续保持上扬走势，目前价格水平为近几年高位，硫酸作为铜冶炼厂的主要副产品，增厚炼厂利润，同时TC持续回升，为冶炼厂增产提供动力。6月以来，冶炼产出并未出现显著增长。物流干扰、电力在煤炭及水电双重紧张的驱动下呈现供应紧张格局、资金收紧、天气等多因素负面影响金属产量。

　　三、废铜供应仍偏紧

　　七月14.94万吨，比上年增长98.9%，比上月下降0.7%。今年1-7月，进口97.06万吨，比上年增长88.69%。近日，马来西亚国际贸易工业部长宣布，将原计划于8月31日到期的废旧金属进口标准的暂定期限延长两个月，自十月三十一日起正式实施，规定进口废铜金属含量至少为94.75%，表明其与中国现行再生铜原料标准相比，在马来西亚本地回收，加工企业不可能引进七种废铜和部分低品位六种废铜。这样对马来废铜回收、拆解行业运作不利，废铜的紧张预期或将持续一段时间。由于疫情的爆发，今年中国从马来西亚进口废铜数量逐月下降，进口总量并未显著下降，主要是由欧美流入的废铜来补充，但欧美的货源偏低。

　　四、等待金九银十传统消费旺季

　　三季度以来海外出口需求进一步放缓，而国内受限于限电、疫情等意外因素扰动亦不及预期，但整体仍具韧性。进入8月后，国内需求开始出现回暖，表现出一定的淡季不淡特征，地产端和工程端线缆订单平稳，而9月情况若有好转，国家电网订单增加，支撑精铜杆需求。空调器企业家庭空调9月份排产量同比略有下降，但中央空调器及工程用管增量明显，铜管开工。空调器企业对旺季有足够的预期，逢低原料库存增加。国产铜片需求旺盛，新能源汽车行业电解铜箔需求增加，铜片带开工得到支撑。总体来看，国内下游季节上进入金九旺季，目前整体需求保持平稳，未见大幅提升。

　　总而言之，精铜的产量总体进度不算理想，废铜的供需短期之内难以出现缓解，因此精废价差还将继续维持低迷，精铜的需求也将得到支撑。但下游企业对铜市场以及精铜杆厂对铜杆订单不甚乐观，开工率环比虽有增长但不及往年同期水平。整体而言，目前市场焦点在于宏观方面，这也决定了铜价逐步回落的方向，但是宏观预期波动不定，以及国内铜市场供需仍未完全扭转，存在一定支撑。预计铜价后市走势将继续维持宽幅区间震荡之中。

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