自9月中旬以来，钢价快速上涨受阻，出现高位回落行情。强势的双焦（焦煤、焦炭）期货价格连续出现大跌，单日跌幅最高达到7%，接近跌停，最终分别跌破2700元/吨和3300元/吨的关口，螺纹钢和热卷期货价格分别失守5500元/吨和5700元/吨的关口，铁矿石期货价格更是被打回630元/吨下方。现货市场虽然具有一定的抗跌性，但整体也出现了每吨上百元幅度的下调。此前热闹了一段时间的钢市在9月中旬迎来了降温的窗口期。

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就目前的市场来看，钢市多次出现冲高回落的根本原因在于政策带动下的市场恐高避险情绪较浓，期货市场多头集中套利离场，从而引发行情震荡。具体来看，中国煤炭相关协会集中发声，抵制哄抬市场价格行为，这被市场解读为国家近期对双焦高价格的零容忍态度。在调控靴子暂未落地前，资本提前套利离场引发双焦期货大跌，从而带动整个市场震荡下行。

另一个扰动因素来自数据窗口。在公布的8月份经济运行数据中，涉钢数据再度转弱，低于市场预期，这让此前市场上坚定看涨的情绪受到打击。以与钢铁行业密切相关的房地产行业为例，今年前8个月，我国房地产开发投资与前7个月相比回落0.3个百分点。从另一个用钢大户基建领域来看，前8个月，我国基础设施投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，与前7个月相比回落0.7个百分点。需要注意的是，在跨周期调节的政策背景下，基建更多将起到托底的作用，投资短期内难有大规模反弹，对“钢需”的拉动也很难出现规模化放量。

正是基于上述原因，钢价在9月中旬后出现疲态。只是由于目前市场供给端限产政策依然在不断加码中，市场对限产趋严预期较强，钢价暂时不会出现持续性单边下行行情。后期，如果需求无法集中有效释放，那么供应端的变化就可能会主导钢市的运行节奏。这主要是因为今年旺季需求释放的周期被拉长，需求有韧性但爆发力不足，在钢价上行过程中难以持续跟进、给予钢价支撑。一方面，专项债发行速度缓慢，对基建的资金支撑力度减小，导致基建项目进度放缓；另一方面，房地产行业受资金影响面临较大的下行压力，对钢材需求的韧性尚在，但增量有限。在这种情况下，今年旺季需求缺口虽然可观，但难以快速兑现，无法为钢价上涨提供有效动能。

虽然需求端的释放相对不及预期，但由于供给端不断减产，钢市供需格局仍维持在相对平衡中。目前，以江苏为代表的众多产钢大省限产政策不断加码，部分地区电炉也被列入限产行列中。叠加国庆节前后限产、11月中旬开始冬季采暖季限产、明年初开启冬奥会限产，供给端将长期处于“被限”的状态，供需矛盾将有效得到改善，不排除区域市场有因为供需错配而出现阶段性拉涨的可能。

总体来看，在政策带动下，当前钢市出现“材强料弱”的分化行情，随着市场避险情绪逐渐被消化，在现货市场供需格局难以有效改善的情况下，高价双焦依然有卷土重来的可能。当前，钢价更多的将是阶段性调整，短期内将延续震荡调整行情。

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