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一、不断强化通胀，贵金属是否带来转向？

期货日报5月13日报道：
近期商品市场较为抢眼，有色、黑色价格纷纷创下新高，但贵金属却表现平平
面对不断强化的通胀预期，贵金属市场能否带来转向呢？

根据期货分析师表示：

“此前贵金属市场对黄金一直有个主流逻辑——随着美国经济复苏加快，实际利率不断走高，对贵金属的黄金形成持续利空压制，黄金也因此被资金所抛弃，全球贵金属的黄金ETF持续流出，金价不断走低，即使贵金属反弹市场也认为是“昙花一现”。与此同时，乐观的经济复苏和通胀预期使得有色、黑色、原油等大宗商品受到青睐。”

不过，当贵金属的黄金与其他商品比值回归合理区间之后，市场逻辑发生了些许转变。首先，从比值上看，大宗商品价格轮番创出新高，黄金的“性价比”凸现出来；其次，无论是走向通胀过热还是陷入滞胀，从历史走势来看黄金上涨“不会缺席”；最后，从近期美联储表态来看，政策调整弱于通胀预期表现，这也意味着美实际利率预期走高，但实际仍处于低位调整。

据业内人士认为：

“随着贵金属在市场上对美联储的经济、通胀的预判逐渐认可，或许对贵金属的黄金市场起到慢慢转好的作用，以及过热表现的大宗商品，对贵金属的黄金蓄势反弹也能提供助力，并且贵金属的金价出现稳步、坚定的反弹，从而赢得资金二次“青睐”，或前期慢慢向高点靠拢。”

二、工业品上涨，贵金属表现弱势

在分析师看来：

“前期工业品上涨而贵金属表现弱势，主要是由于一季度经济复苏预期较强，美国经济在疫情得到控制、疫苗大规模接种以及拜登政府1.9万亿美元财政刺激的帮助下出现明显反弹，贵金属受到利率走高和美元走强的双重压制，表现弱于工业品。”

期货分析师认为：

“尽管贵金属的补涨已经开始，但是贵金属的补涨空间相对有限，原因在于贵金属具有债券、货币和工业三重属性，其中债券属性和货币属性是贵金属当前的核心驱动力，这不同于以工业属性为核心的其他商品。”

根据属性分析，如：
贵金属的黄金债券和货币都要重点关注美债收益率和美元指数走势，特别是美债收益率的变动影响更为显著并出现偏弱状态，以及下方空间有限。当前处于筑底阶段，后续会再度走强，这决定了贵金属特别是黄金的上方空间相对有限。

从二季度贵金属表现来看，金瑞期货分析师认为
贵金属走向抗通胀“反弹”逻辑，白银表现将强于黄金，主要原因有四方面，如下：

一是
在低基数和宽松货币传导共同作用下
二季度全球通胀数据高企，贵金属的黄金抗通胀属性增强

二是
美元二季度贵金属会重回弱势
美元一季度反弹很大程度上是因为欧洲疫情严重
致使欧元走弱，随着欧洲疫情控制后经济复苏，欧元反弹将使得美元重回弱势

三是
美国宽松政策短期难转向
拜登政府“烧钱”模式需要美联储延续宽松政策
也需要低利率环境支持，美债没有走强的基础

四是
从交易层面看，自2020年三季度贵金属创新高后
无论基金还是ETF资金都持续流出，欧美市场流出更为严重
直到今年3月资金流出开始放缓，4月随着贵金属价格持续调整，配置价值提升，资金重新净流入

三、未来贵金属是利率与通胀的博弈主导

据分析师表示：

“未来贵金属仍是以利率与通胀为博弈主导。目前美联储维持宽松预期不变，美国国债收益率没有大幅上行，但通胀预期却不断抬升，尤其是大宗商品价格不断创出新高之后，也给贵金属带来一定的提振。虽然从技术面看，贵金属下方支撑较强，也存在继续突破的可能，但需要注意价格过高可能会抑制需求。尤其是美联储对宽松政策的态度转变以及市场对未来通胀预期的判断，随时可能令贵金属转向。”

业内人士认为：

“今年金银行情的核心驱动是美债收益率走势。目前美债收益率再次出现概率比较小的上升和下降快速，以及比较有限的是贵金属的黄金上下方空间。关键阻力区间是美债、美元回落使国际金价迅速突破1800—1810美元/盎司，还有目前贵金属的黄金有很明显的走强趋势，其中1851—1875美元/盎司区间是上方阻力位。”

业内人士建议投资者：

“保守型投资者应在风险偏好时，应暂时观望；较强投资者则可以在风险偏好时逢低做多，前期多单继续持有。对于后市，他预计5月国际贵金属的金价波动区间为1750—1875美元/盎司，内盘沪金为355—390元/克；白银方面，建议继续持有短期多单，贵金属上方暂时看至每千克5800元。”

业内人士相对看好后期贵金属价格，她表示：
“伦敦金现货在1670美元/盎司附近两次筑底，将延续回升状态，而白银基本和黄金同向，接下来通胀回升的确定性较强，通胀预期也将随之走高，名义利率上行速度慢于通胀，贵金属将迎来实际利率走低的有利环境，中长期来看，黄金仍有可能重回前高。”

业内人士认为：

“本轮黄金就是反弹行情，乐观情况下会反弹到2000美元/盎司上方，但难创新高。同时，白银表现或强于黄金，他预计白银第一目标位置是前高，跟随其他工业贵金属继续创新高的概率也不小。”

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